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对冲疲软的经济:中国九大政策

    经济下行压力依然存在,虚假与现实的政策组合是可以预期的。

    自2018年以来,工业增加值的增长率逐渐下降,社会组织的零增长率继续下降。在这三大投资中,只有制造业表现突出,经济下行压力突出。考虑到今年前三季度出口旺盛、制造业投资回升加快、房地产投资稳定、基础设施投资稳定,我们预计今年GDP的累计增长率仍将在6.6%左右。

    通过十二月十三日召开的政治局会议,我们每隔一年重新强调“全面促进稳定增长,推进改革,调整结构,造福民生,防范风险”,并提到“保持经济在合理范围内”,表明经济稳定增长仍然是必要的。我们预计,2019年GDP的目标增长率为6.3%-6.4%。

    中国的政策已经向稳定增长、稳定就业和没有系统性风险的底线转变。展望未来,我们预计,货币宽松、财政宽松、基础设施扩张、减税和其他政策的结合可以预期如下:

    2。错误的政策:

    首先,地方政府和金融机构的热情有望得到激发(12月13日政治局会议再次强调“鼓励干部发挥作用”),这可能成为刺激明年经济复苏超过预期的动力;

    第二,去杠杆化的方向保持不变,但去杠杆化的强度和节奏已经放缓,即使不排除机构重新杠杆化的需要。

    七项部分政策:

    首先,货币政策将继续“独立”和宽松,并可能进一步降低,但不排除降息。七月底以来,鉴于当前经济下行压力巨大,我国货币整顿放缓:7.23个国家经常提出“稳健的货币政策要适度收紧”的思想;7.31政治局会议确认“稳健”和流动性目标要变为“合理的”。富足”。10月7日,7.5亿元增量资金应当定向减持,而1031届政治局会议没有提及“稀有”。还有“去杠杆化”。我们预计我们的货币将继续宽松,可能在年初再次贬值,或者明年将会贬值(可能性不高,如果是真的,我们预计第二季度就会贬值)。

    第二,财政政策更加积极,赤字率有望提高,特殊债务规模有望扩大。7.23个国家经常强调“积极的财政政策应该更加积极”。鉴于今年5、9月份增值税和个人所得税的削减,明年的减税效果将进一步显现。财政收入增长率可能进一步下降,而稳定的经济增长需要继续加大基础设施建设力度,财政支出相对刚性。我们预计明年赤字率将从2.6%升至2.8%,甚至3%,新的特别债务限额将升至2万亿元(2017年为8000亿元,2018年为1.35万亿元)。

    三是加大增值税减免力度。自9月份以来的各种迹象表明,减税正在进行,减税只是时间问题,减税的规模可能仍然超过预期。

    四是基础设施建设范围有可能从中西部地区和农村向东部沿海地区扩展。稳定的增长离不开稳定的基础设施。预计明年基础设施投资增速将稳定反弹,但增速不会大幅提高。

    第五,房地产的结构性和差异性放松。虽然房地产业仍处于严格调控的周期,“以房为生,不为投机”,“坚决遏制房价上涨”或主调,但稳定增长离不开房地产,明年房地产业结构性放缓的概率将会加大。

    第六,可以预见民营经济的崩溃,货币传导机制有望更加顺畅。进一步理顺国有企业与民营企业的关系,是“加快经济体制改革”的重要着力点。

    第七,促进内需、刺激消费的政策有望相继出台。着力提升农村消费和信息消费。

    作者:国胜宏观熊园团队,资料来源:熊园观察,华尔街新闻删除了内容------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

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